相较去年商品期货市场的暴涨行情，今年的商品期货市场则从今年2月中旬开始迎来暴风雨，呈现出震荡下行的趋势。这让市场担忧是否熊市将来临。

在近期召开的2017年第二届中国钢铁金融衍生品国际大会上，来自宏观经济研究领域、钢铁行业的多方业内人士认为，钢铁行业好转的基础其实欠稳，差异加大、市场不确定性增加，去产能、去杠杆任务仍然繁重。

从商品市场的后市行情来看，敦和资产宏观策略总监徐小庆认为，商品市场价格将维持震荡偏弱运行，但还不会呈现出趋势性下跌的走势，回到熊市可能性很小。

钢铁行业区域差异大

2016年，中国钢铁工业走出了低谷，全行业实现了扭亏为盈。2017年则是钢铁行业供给侧结构性改革的攻坚之年，对此业内人士认为，如何保障企业利润的实现是核心问题。

“企业效益与去年同期相比有明显的改善。”中国钢铁工业协会常务副会长顾建国指出，当前钢铁行业运行总体上是平稳的，但也存在着一些问题，比如产量偏高的问题，1-4月份粗钢产量同比创了新高;比如出口持续下降的问题。

中国钢铁工业协会副会长王利群则表示，钢铁行业好转的基础其实欠稳，差异加大、市场不确定性增加。王利群直指，产能过剩矛盾并未完全得到解决，利润增加刺激产能快速释放，供求关系仍存在很大变数，企业杠杆率居高不下，生产经营仍面临困难，且区域性差异比较大，此外，环保力度增大对钢铁市场影响也在加大。

从2017年的钢价来看，整体冲高回落，反复震荡。“当前期货深度贴水，长材价格强于板材，供给阶段性偏紧，然而当前螺纹产能利用率继续上升空间有限。”我的钢铁网总裁助理任竹倩表示。

任竹倩同时指出，在原材料市场方面，今年1-4月份铁矿石进口量创下新高，高品矿占比上升明显，供应结构性矛盾消失;焦企的产能利用率也在上升之中，产量同比上升，加上出口量减少，库存上升明显，2017年全球供应偏宽松;成材方面，上半年板材利润持续收缩，其中冷轧降幅最为明显，当期利润水平有所恢复，出口方面则量减价增。

对于今年下半钢铁行业的所处的宏观环境，中国银行业协会首席经济学家、香港交易所首席中国经济学家巴曙松预判，2017年，中国经济的短周期复苏在一、二季度之后见顶回落，其中短周期内的地产投资拐点已经出现，基建投资全年将呈现前高后低走势，下半年开始预计将出现小幅回落，制造业投资企稳，但内生动能存在行业分化。他认为，这一现象的背后其实昭示了中国经济新旧动能逐步转换的过程，而金融去杠杆则是影响2017年金融市场和宏观经济的重要变量。

任竹倩则认为，全球经济持续温和复苏，但存流动性收紧风险，中国而言，2017年宏观面或将偏稳，金融管控力度加强，货币政策趋向中性偏紧;基建托底不变;去产能力度减弱，涉及在产能力有限;整体下游需求或持平。

具体看钢铁产业，“行业利润继续维持较好状态，钢价整体前高后低。”任竹倩预判，铁矿石供给压力较大、双焦供应宽松;在高利润下，钢厂维持高产出，粗钢供给下半年逐步转向宽松。

业内：商品期货跌到熊市可能性小

今年2月以来，商品市场持续走跌。对于后市的行情，市场备受关注。

在徐小庆看来，今年商品价格的下跌不能简单归结于宏观调控所引发，这种变化或仍是因供给端发生了变化，今年以来，产能过剩行业生产普遍加速，其中，电厂煤耗同比增速中枢显著高于去年，化工品PP供应加速则导致其价格持续回落，“今年产量方面控制得最好的行业其实是水泥，而这样也使得水泥与螺纹钢价格出现明显背离”。

“商品价格回调很正常，但持续下跌再回熊市的可能性很小。”徐小庆表示，历史上来看，工业品的熊市都发生在M1增速低于M2的时期，而和工业品价格走势最相关的是M1的增速;在M1的增速低于M2增速时，可以看到商品价格形成比较流畅的调整，而现在显然未进入这样的阶段。

徐小庆同时指出，原油之前从110美元/桶跌至20美元/桶~30美元/桶正是启动商品熊市的重要因素，因为原油价格是整个商品价格的中枢。“今年虽然原油价格依然低迷，但却已处于相对底部，若无继续大幅度下跌，商品价格下跌空间也不会很大”。其表示。

对于当前市场普遍关心的流动性趋紧问题，徐小庆表示，金融机构已经开始了去杠杆，其中中小银行是去杠杆的主体，回购利率已趋于平稳，同业存单存量开始下降、利率冲高后现回落迹象。

“总体来看，商品市场价格将维持震荡偏弱运行，但还不会呈现出趋势性下跌的走势。”徐小庆认为。

对于黑色品种的行情，港富集团交易员张锟表示，螺纹钢贴水出现历史最大极致，期现出现深度贴水，贴水只有看到现货的底部支撑，才可能看到后续市场回归正常状态。他认为，下半年可以重点关注卷螺差的回归。

杭州象石投资总监宾益湘认为，巨大的市场分歧导致了螺纹期货盘面波动巨大，宏观预期看淡和高利润背景下的钢厂复产，叠加淡季弱势需求是看空的主要理由，螺纹钢现货存在季节性回调的可能，但低库存和需求缺口论叠加高贴水现象又使目前螺纹钢盘面价格被低估，存在出现修复性上涨的可能。

“螺纹钢现货价格存在季节性回调可能，盘面价格则有较大概率出现修复性上涨。”宾益湘认为。

对于铁矿石的价格预判，宾益湘预判，宏观极度悲观的预期在后市需要得到修复，铁矿价格在50-60美元/吨相对是一个较为公允的价格，且其供大于求格局依然会持续，铁矿石后期价格维持偏弱运行的可能性较大。

 

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